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今天聊聊地平线。
3月19日，地平线发布2025年年度财报。
这份收获单，无意踩在了智能驾驶行业爆发的要道节点上。
一边是行业东风下的限制狂飙，尽显龙头增长势能。
另一边却藏着增收不增利的本质坚苦，让市集对其盈利远景充满挂牵。
那么，在这种情况下，地平线要怎么破局？
话未几说，立地进入正题。
先赞后看，养成民俗。
接下来，enjoy。
01行业爆发，地平线乘势而起
2025 年中国乘用车智能赞成驾驶浸透率达到68%，高速 NOA + 城区 NOA 为代表的中高阶车型，在智能车中占比升至 43%，同比顺利翻倍。
每卖出 3 台乘用车，就有 2 台具备智驾能力、1 台搭载 NOA 系统，智驾崇拜从 「高端选配」 进入 「全民标配」 阶段。
其中，自主品牌智能车中，中高阶智驾占比高达 62%，远超搭伙品牌 13%。
占据车市 65% 销量的20万以内主流市集，NOA 车型占比从年头 5% 飙升至年末 50% 以上。
地平线凭借征途 6 系列芯片的中高阶智驾决议，拿下该细分市集44%份额，量产首年即登顶市占率第一。
在自主品牌ADAS芯片市集，地平线以 47.7% 的市占率，稳居自主品牌 ADAS 责罚决议第又名。
在2025年我国自主品牌NOA功能芯片市集，地平线（14.4%）与华为（15.2%）并驾皆驱，重复英伟达组成行业第一梯队。
三家整个市占率 89%，酿成「一超双强」的头部神态。
2025 年地平线车规级芯片决议年出货突破 400 万套，同比增长 39%，更终了量价皆升：
结构优化：在这400万套中，支抓 NOA 功能的芯片出货180万套，占比达 45%，是 2024 年的近 5 倍，孝敬超 80% 收入；
单价暴涨：举座 ASP （平均单价）同比普及超 75%，从低端 ADAS 芯片的 20-30 好意思金，升级至数百好意思金的高附加值决议；
生态协同：支抓NOA功能的芯片出货中有进步95%，都是通过生态合营伙伴共同请托完开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口成的。
居品端，被地平线寄以厚望的HSD 全场景城区赞成驾驶决议，在2025 年 11 月崇拜量产，落地 15 万级车型，上市1个多月出货突破 2.2 万套，市集后劲巨大。
02硬币的一面：营收高增
芯片和智驾决议的多量上车，也顺利带动了营收的高速增长。
2025年，地平线总营收达到37.6亿元，同比增长57.7%。
其中汽车责罚决议收入35.572亿元，同比增多53.9%，这块业务占到总收入94.6%。
主要包含两伟业务板块：
居品责罚决议业务：收入16.22亿元，占比从27.9%升至43.2%，其中支抓NOA的芯片决议出货占45%，孝敬超80%收入；
授权及管职业务：收入19.35亿元，占比从69.1%降至51.4%，除天下搭伙公司CARIAD外，日本最大汽车零部件集团电装，开启算法软件授权合营，踏进2025年前五大客户。
终末聊聊国际市集，实质上这块市集无论是对汽车依然智驾行业，都是中枢增量契机。
地平线出海政策总结为三句话：帮自主品牌走出去，搭伙品牌留住来，国际品牌智能化。
赋能自主出海：限度2025年底，地平线拿下 11 家车企、40 + 出海车型定点，人命周期200 万套，袒护中国 TOP5 出海车企；
帮搭伙品牌留住来：取得 9 家搭伙品牌、35 + 国内车型定点，天下外品牌占比超 60%，与天下 CARIAD 搭伙公司首款车型告成量产；
帮国际品牌智能化：透过两家国际一级供应商，斩获 3 家国际车企国际定点，人命周期1000 万套，技能实力获国际客户高度认同。
简言之，地平线的2025年，交出了一份裕如亮眼的增长答卷。
03硬币的另一面：增收不增利，损失扩大
天然汽车业务收入大幅增长，但2025年的地平线，也迎来了损失扩大、毛利下滑两大中枢问题。
2025年，地平线经调度探求损失23.72亿元，相较2024年大幅增多58.7%。
与此同期，举座毛利率也出现昭彰下滑，由上年的78.9%下落至67.2%。
拆分业务来看互异尤为昭彰：
授权及管职业务：毛利相对涌现，以至终了小幅普及，2024年毛利率为92%，2025年升至94.5%。
这块业务营收与毛利双增，中枢原因在于地平线推出了全新的技能合营步地。
居品责罚决议业务：收入相较客岁大增144.2%，然而毛利率由2024年的46.4%大幅下落至34.5%。
为什么毛利会降得这样多？地平线给出的官方诠释是这样的（不变嫌欢喜的情况下，缩写了一下）：
「2025 年咱们为让客户快速落地智驾决议，廉价提供了非中枢的域控等硬件，剔除该部分影响后调度毛利率为 42.5%，其余毛利波动则是咱们主动为决议降价以普及竞争力导致的。」
说白了，为了技能快速上车、市集份额，地平线在毛利上作念了巨大退让。
即便已是智驾行业全都头部，仍要靠让利换限制，足以见得智驾供应链的生涯难度。
头部企业尚且能靠着限制效应摊薄成本，二三线智驾公司，处境只会愈加莫名。
那么，在这样的行业周期与探求窘境下，地平线要怎么破局？
04技能破局：筑牢壁垒，为增长与毛利托底
关于地平线来说，思要抓续坐稳全都头部位置，就必须在技能、市集两头抓续突破，进一步普及市集占有率。
而地平线的中枢破局办法，只消一个：抓续高强度研发插足，不休深刻本身技能护城河。
2025年，地平线研发开销达到51.54亿元，相较2024年的31.56亿元，同比大涨63.3%。
这是什么见地？
造车新势力零跑汽车2025年全年研发开销为42.9亿元。
地平线动作智驾芯片供应商，研发插足果决高出整车制造企业。
且研发开销占到全年总收入的137.1%，也难怪能坐稳行业头部。
按照地平线给出的设想推算，《科技森林》粗算一下，2026年地平线研发开销大略率会突破70亿元。
改日两年，地平线也将迎来多项中枢技能与居品落地：
舱驾和会全车智能体
思要冲突行业内卷，唯有在底层技能上终了突破，打造具备代差上风的居品决议。
2026 年，地平线将推出中国首款 Agent IC SOC 舱驾和会芯片 + Agent IC OS。
打造可同期运行 Open Agent 与 HSD 城区 NOA 的「all in one」全栈决议。
能力层面，可终了「一句话全场景工作」，从导航、订票到自动停车，完周密闭环操作，
访佛此前智己推出的AI智能体。
这套决议最大的上风，在于冲突智驾、座舱底层芯片架构壁垒，大幅责怪车企软硬件开辟成本（内存、散热、PCB、壳体等）。
单内存成本一项，就能为车企客户省俭上千元。
本年4月地平线年度居品发布会，将会公布更多技能细节。
HSD 2.0端到端智驾迭代
2026年，地平线还将发布HSD 2.0决议，MPI（每经受里程）将普及10倍，从几十公里跃升至数百公里。
2027 年，地平线智驾经受率 MPI 方针是达到数千公里，局部地区突破万公里，具备L4级自动驾驶运营能力。
L4买卖化落地鼓励
顺着往下延迟。
从2026年下半年启动，地平线将连合生态伙伴，在国内特定城市开展RoboTaxi 试点运营。
现阶段虽以试点为主，但也能为下一阶段模子技能引进、买卖化落地作念好先期铺垫。
改日两到三年，地平线将以技能提供商身份，助力生态伙伴在国内局部地区终了Robotaxi买卖运营。
派遣颇有几分英伟达的韵味。
下一代芯片：征途 7 对标特斯拉
2027年，地平线将推出基于黎曼架构研发的征途7系列芯片，中枢肠能顺利对标特斯拉下一代硬件，维持更大限制AI模子车载部署。
从高阶智驾决议到舱驾和会，再到 L4 试点与下一代芯片布局，地平线的技能插足，最终都指向一套澄莹的买卖变现逻辑：
短期：廉价上车，快速拿下定点，莳植用户与车企双向粘性；
中期：靠软件业务孝敬高毛利；
永久：布局软件订阅+升值工作，终了全人命周期抓续变现。
余凯暗示：智驾里程占比突破 50% 后，用户对智驾的依赖将变得不行逆。
「这种高居品粘性就为咱们改日推出订阅收费步地提供了要求。
现在公司营收主若是由搭载了咱们居品的新车销量驱动。
改日有望依托庞大的搭载 HSD 的车型保有量，在车辆全人命周期终了工作订阅收费。」
05量价皆增，跳出损失轮回
「在改日几年收入平均增速达到60%的基础上，咱们有信心保管60%以上的高毛利率水平。」
余凯在功绩会上明确表态。
之是以要强调这少许，领先是直面成本市集的中枢挂牵：地平线会不会为了增长遗弃利润，堕入「限制越大、损失越多」的恶性轮回？
同期亦然向市集明确传递信心：盈利下滑趋势将被逆转，不会抓续恶化。
那么，双60方针究竟该怎么终了？
先看出货量：2025年地平线芯片决议出货量超400万套，2026 年芯片总出货增速约 35%，支抓 NOA 的 AD 芯片出货占比将从 45% 普及至 55% 以上。
限度2025年底，地平线新增定点车型进步110款，全面袒护主流自主品牌及搭伙车企，HSD有关定点车型超20款。
「这还仅仅客岁年底的数据，2026年HSD责罚决议定点数将迎来全面爆发。」
除此以外，本年地平线还将连合广漠生态合营伙伴，推动城区NOA功能从15万级主流车型市集，进一步下探至10万元级国民车市集，也将为J6M芯片带来零碎增量。
再看毛利率：2025年底至2026年一季度，HSD量产初期继承系统级请托（含自研域控硬件）。
中枢主张是助力车企快速上车、裁汰开辟周期，这亦然居品责罚决议毛利率仅34.5%的中枢原因。
后续地平线将透彻剥离低毛利硬件业务，把域控硬件请托交给生态合营伙伴，本身聚焦芯片+软件算法中枢业务，业务端调度方针相当澄莹：
居品责罚决议：2026年毛利率作念到40%-50%（2025年为34.5%）；
授权及管职业务：2026年毛利率面对100%（2025年为94.5%）。
浮浅来说，就是剔除低毛利的硬件业务，回首高毛利的「芯片+软件」中枢买卖步地。
这亦然地平线重回高盈利轨说念的要道举措。
限度25年底，地平线现款储备还有201.88亿元，现款储备还算充裕。
06总结
举座来看，2025 年的地平线借行业东风终明晰限制与市占率的双重爆发。
也针对增收不增利的窘境给出了明确解法：技能抓续攻坚、业务回首高毛利主业，同期定下双 60 方针锚定改日增长。
但行业从来不是单边竞走，地平线的敌手们也在全速突破：
英伟达以全都算力把控高端市集。
华为用全栈决议在20万+中高端市集酿成生态压制和挤压效应。
Momenta、黑芝麻等也在中端和性价比赛说念紧追不舍。
全标的的竞争压力，让地平线的破局之路布满挑战。
那么，在这种情况下，地平线能否顶着压力终了新突破，即是它接下来最要道的破局命题。
完。