2025年5月28日，东兴证券发布了一篇快递行业的相关施展，施展指出，价钱战参加深水区，行业盈利短期承压，市集预期降至低位。
施展具体试验如下：
投资节录： 价钱竞争依旧较为热烈，量升价降还在不息。25Q1快递行业件量增速21.6%，防守了较高的水平。与之对应的，快递行业单票收入25Q1呈现不息下行的趋势。量升价降的格局邻接了前年全年，25Q1也依旧延续，行业价钱战烈度较高。中通在一季报中暗意“快递行业的竞争已参加尖锐化阶段，廉价值或耗损件占比的扩猛进一步加重了行业挑战”，是行业简直切写真。 中通与圆通增速进步，头部企业重拾份额优先策略。25Q1申通、韵达市集份额分离进步0.5pct和0.1pct，圆通份额基本防守不变，中通份额下跌0.4pct。与24年不同公司策略有所分化（中通重质料，韵达申通抢份额）不同的是，参加25年后领路系公司竞争策略趋于一致，齐以进步市集份额行为业务要点，这一变化明显进一步进步了价钱战的烈度。 中通方面，一季度市集份额天然还略有下跌，但从24年的增速昭彰低于行业均值，到25Q1的接近行业均值，中通进步市集份额的诉求也曾发达的较为昭彰；圆通方面，3-4月的月度筹画数据中不错看出，其加大了对市集份额的争夺力度，业务量增速度先了申通和韵达。两家头部企业同期加大对市集份额的争夺力度，对行业后续的价钱水平形成一定冲击。
申通和韵达对市集份额的争夺也终点热烈，22年以来两者市集份额快速拉近，韵达率先幅度也曾很小，申通明显对韵达行业第三的地位形成了有劲的冲击。由于两者单票收入与市集份额齐较为接近，两边在价钱战中齐不成能平凡退缩，是廉价件领域竞争烈度不停加重的原因之一。
价钱战导致单票净利润合座下行。受价钱战烈度加重的影响，25Q1行业合座发达为利润下跌。若将盈利拆解为件量乘以单票净利润，则发达为件量增长无法充足对冲单票盈利下跌酿成的影响。分上市公司看，Q1发达最佳的是申通，终清爽扣非归母净利润24.2%的增长，体现出其在本钱管控及加盟商体系优化上的后果；中通终清爽较低的净利润增长，圆通与韵达则录得功绩同比下滑。由于价钱战加重导致行业盈利水平的合座性下移，不同公司之间的盈利差距与单票盈利的差距较之前也愈加昭彰。25Q1，中通单票净利降至0.26元，但依旧权臣高于其他三家上市公司；圆通单票净利阅历了24年以来的逐步下行，当今降至0.12元隔邻；韵达和申通单票净利分离为0.05和0.04元，单票净利润分化为较昭彰的三个层级。
以价换量的旯旮收益或将消弱，价钱战参加深水区。咱们觉得2025年的快递价钱战比较于2024年最大的区别可能会来自于需求端，当今廉价件领域“以价换量”的策略后续可能面对旯旮收益递减。前年一整年，行业抓续降价，对价钱敏锐型客户的挖掘也曾较为充分，展望后续不息缩短价钱大概带来的增量需求不足24年。本钱端降幅有限亦然本年行业盈利承压的热切原因。24年由于件量大幅增长，行业单票运输本钱及单票分拣本钱齐较23年有昭彰摊薄。但在产能诓骗率处于较高水平的25年，界限效应带来的本钱摊薄会弱于24年。在这一配景下，本年价钱战中总部与加盟商齐会承受比往年更大的价钱压力，快递行业价钱战参加深水区。
投资漠视：周期接近底部，行业功绩与估值短期承压，柔和后续功绩弹性
咱们觉得当今市集对快递板块的预期处于较低水平，一方面，上市公司单票市值抓续下跌，且接近历史最低水平；另一方面，上市公司单票市值与单票净利润的比值在逐步下跌的同期权臣趋同，意味着市集当今在给以上市公司估值时基本参照现存功绩，而弱化对表情改善可能性以及后续价钱战舒缓可能性的考量。
当今行业周期处于相对底部区域，短期功绩承压，“清晨前的阴郁”关于投资者来说较为难受。但中长久看，任何行业齐需要合理利润，不成能长久防守在高强度价钱战现象，快递行业“反内卷”以及高质料发展是势在必行。因此从行业布局角度看，当今快递行业是典型的左侧行业，且一朝价钱战舒缓，行业盈利弹性较大，值得抓续柔和。
风险辅导：行业策略出现紧要变化、价钱战烈抓续时辰超预期。
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